Como é chamada a avaliação de uma empresa à venda? Conselho

Uma vez por ano - para análise de gestão

Um dos sábios observou que não é quem se move mais rápido que provavelmente alcançará a meta, mas sim quem se move na direção certa. Antes de responder à questão de como avaliar um negócio, é necessário entender por que a avaliação é realizada.

Em geral, a avaliação do valor é realizada em duas situações - na realização de uma transação (pode ser uma compra e venda, um penhor, uma operação de fusão e aquisição, etc.) ou na tomada de uma decisão de gestão. No primeiro caso, via de regra, é necessário envolver um avaliador profissional que, por um lado, atue como árbitro independente das partes na transação e, por outro, possua as ferramentas metodológicas necessárias para uma avaliação abrangente. . No segundo caso, estamos falando do valor, que serve de guia para empresários e gestores de topo. Este custo pode ser calculado pelo empresário de forma independente. Esta é a avaliação que será discutida no artigo.

O objetivo de qualquer atividade empresarial é obter lucro. Em última análise, o lucro líquido serve para pagar dividendos aos proprietários ou para aumentar a capitalização da empresa. A capitalização de empresas públicas cotadas é bastante fácil de descobrir. Por exemplo, a Gazprom possui 23,6 bilhões de ações, cotadas no dia em que este artigo foi escrito a cerca de 152 rublos por ação. Assim, a capitalização da Gazprom é de 3,6 biliões. rublos É simples. A resposta à questão de quanto custam as “ações” de um café, posto de gasolina ou lavanderia é mais complicada, mas muito mais importante para o proprietário de uma pequena empresa.

Não existe uma fórmula universal na qual, ao substituir alguns números, o proprietário receba o valor exato do seu negócio. Imagine que uma empresa é uma criança: esta é mais forte, esta é mais inteligente, esta é mais rápida. Quem dirá que um A em matemática é mais importante do que um A em educação física? Pode haver um método único para determinar o valor de uma empresa de fabricação de automóveis, de uma empresa de TI e de uma empresa de viagens? Aparentemente não.

A avaliação empresarial baseia-se na utilização de três abordagens principais: custo, comparativo e rendimento. Cada uma destas abordagens reflete diferentes lados da empresa que está a ser avaliada, nomeadamente: o lado do vendedor, o lado do comprador e o mercado. No âmbito deste artigo, apenas um método de abordagem comparativa é considerado. Para determinar o preço de uma transação isso não é suficiente, mas para fazer uma análise gerencial, pelo menos uma vez por ano é o suficiente.

Mas primeiro é necessário estabelecer algumas limitações e suposições.

Em primeiro lugar, fórmulas são fórmulas. As fórmulas de avaliação aplicam-se a um negócio que tem valor de mercado ou, em outras palavras, pode ser vendido. No entanto, na prática, uma pequena empresa que gera rendimentos e utiliza eficazmente activos nem sempre pode ser vendida por uma série de razões. Por exemplo, o rendimento do negócio que está a ser avaliado pode depender das capacidades únicas do proprietário (ninguém precisa de um negócio de souvenirs se o proprietário for o único artesão virtuoso). Ou, em alguns casos, não é lucrativo para o comprador adquirir um negócio existente a um preço estimado, uma vez que pode ser facilmente aberto do zero.

Em segundo lugar, a avaliação é “como está”. Os negócios, como um organismo vivo, podem estar em estados diferentes. Pode ser saudável ou pode estar muito doente. Uma coisa é avaliar uma empresa existente, apenas convertida, com um ciclo de produção simplificado, e outra coisa é avaliar uma empresa com oficiais de justiça à porta. O artigo trata da avaliação de um negócio no estado “tal como está”, ou seja, sujeito à constância dos principais fatores que moldam este negócio.

Em terceiro lugar, ninguém conhece melhor o proprietário de uma empresa, nem mesmo a administração fiscal. Portanto, o cálculo do valor de um negócio deve basear-se em números e fatos reais, e não em demonstrações financeiras.

Componentes do valor do negócio

Determinar o valor de uma pequena empresa com base em multiplicadores simples

A fórmula para calcular o valor de uma pequena empresa é:

V B = V RA +V TZ +(V DZ -V KZ)+V DS +V NI,

V B - valor do negócio

V RA - ativos de liquidação

V TK - inventário

V DZ - contas a receber

V KZ - contas a pagar

V DS - fundos na conta e na caixa registradora

V NI - valor de mercado dos imóveis.

É melhor analisar a fórmula a partir do último termo.

Via de regra, um pequeno negócio é construído em instalações alugadas, portanto o indicador VNI é 0. Se o negócio for construído em instalações próprias, seu custo é simplesmente adicionado. O valor dos imóveis pode ser facilmente determinado contactando uma imobiliária.

É bem possível que a organização avaliada tenha uma determinada quantia em dinheiro em mãos, em conta corrente ou em depósitos bancários. A soma deles é o valor de V DC.

Via de regra, nenhuma empresa pode existir sem dívida. Ao mesmo tempo, a empresa pode ter dívidas próprias (contas a pagar) e a empresa também pode ter dívidas (contas a receber). A diferença deles é o valor V DZ -V SC.

Alguns tipos de pequenas empresas exigem uma quantidade significativa de estoque. Seu custo também deve ser adicionado ao custo do negócio V TK.

E, por fim, o principal indicador do V RA, que determina o custo do trabalho de um empresário na organização de vendas, montagem de processos de negócios, contratação de pessoal, etc., é o custo dos ativos estimados. A base de cálculo, via de regra, é a receita média mensal ou o lucro líquido anual. Multiplicando o indicador correspondente, obtemos o último termo da fórmula.

Por exemplo, um café localizado em suas próprias instalações (150 m²) no distrito de Zasviyazhsky, na cidade de Ulyanovsk, é avaliado (4,5 milhões de rublos). A receita média mensal do café nos últimos seis meses é de 0,4 milhão de rublos. A receita da empresa aumentou 5% nos seis meses. Existe um círculo de clientes regulares que geram pelo menos 30% da receita. A empresa possui um empréstimo pendente no valor de 1 milhão de rublos. Na data da avaliação, o café comprou alimentos e bebidas alcoólicas no valor de 0,3 milhão de rublos. Existem fundos na conta no valor de 0,2 milhões de rublos.

O custo desse negócio será de 5,2 milhões a 6,8 milhões de rublos.

Ao mesmo tempo, tendo em conta a dinâmica positiva das receitas, bem como a presença de clientes regulares, o custo mais provável do negócio aproxima-se do valor médio.

Dado que o método em questão oferece ao proprietário uma gama de multiplicadores de preços, ele inevitavelmente enfrentará o problema de escolher o valor mais objetivo aplicável a uma determinada empresa. Para resolver esta questão, é aconselhável considerar os fatores mais significativos dos quais depende o valor de mercado:

1. Qualidade das comodidades oferecidas pela empresa avaliada

2. Dinâmica dos fluxos de caixa gerados pelo negócio

3. Estado do estoque da empresa

4. Nível de competição

5. Possibilidade de criação de negócio semelhante

6. Tendências regionais do desenvolvimento económico

7. Estado da indústria e perspectivas para o seu desenvolvimento

8. Condições de aluguer

9. Localização

10. Fase do ciclo de vida empresarial

11. Política de preços

12. Qualidade do produto

13. Reputação

Como você pode ver, avaliar o seu negócio é uma tarefa bastante viável.

Se você tiver alguma dúvida, entre em contato [e-mail protegido].

Neste artigo você aprenderá:

• O que é valor da empresa e por que é necessário?
• Que tipos de valor da empresa existem?
• Como calcular o valor de uma empresa
• Como calcular rapidamente o valor de uma empresa
• Quais são as características da gestão de valor da empresa?
• Como aumentar o valor da empresa

Uma empresa existe não apenas para receber fundos pelos bens ou serviços para os quais foi criada. Negócios também são investimentos. Muitos empresários ganham dinheiro organizando e lançando novas empresas com o objetivo de vendê-las ainda mais. Embora esta esteja longe de ser a única razão para vender uma empresa. Quando uma empresa vai à falência ou não consegue resolver os seus problemas sozinha, muitas vezes é necessário avaliar o valor da empresa antes de a vender. Neste artigo falaremos sobre como entender tudo relacionado ao valor do seu negócio e evitar dificuldades.

Por que é necessário conhecer o valor de uma empresa?

Agora, a esmagadora maioria das empresas na Rússia não considera a avaliação do valor de uma empresa algo necessário, e seus proprietários muitas vezes não veem sentido nisso até que o negócio atinja altas velocidades e chegue à arena pública. Até então, a avaliação é percebida como motivo de orgulho pessoal do proprietário.
Na verdade, existem cerca de vinte objectivos económicos para calcular o valor de uma empresa, mas existem apenas três mais importantes:

1. Isto fornece dados objetivos sobre o estado do negócio e a eficácia do aparato de gestão nele contido. Ao reagir a eles, os proprietários sempre podem corrigir o curso a tempo.
2. É impossível abordar investidores para injeções adicionais de dinheiro sem informações sobre o valor real da empresa, caso contrário você corre o risco de não conseguir o que procurava.
3. A avaliação permite ter em conta os ativos surgidos durante a atividade económica da empresa de forma extremamente correta e competente.

É claro que avaliar o valor não é necessário apenas para comprar ou vender um negócio pronto. Este indicador é importante para gestão estratégica empresa. Uma compreensão clara do valor da sua empresa também será necessária na emissão de títulos, ações e na entrada no mercado de ações. É também significativo que nenhum investidor concorde em investir o seu dinheiro onde o valor da empresa não tenha sido avaliado.
Avaliação de negócios empresariais (avaliação de negócios)- nada mais do que determinar o valor da empresa como ativos não circulantes e circulantes que podem trazer lucro aos proprietários.

Ao realizar um exame de avaliaçãoÉ necessário estimar o valor dos ativos da empresa:

• imobiliária
• equipamentos e máquinas,
• estoques em armazéns,
• todos os ativos intangíveis,
• investimentos financeiros.

O negócio é um produto de investimento. Qualquer investimento em uma empresa é feito apenas com a visão de longo prazo de retorno de recursos com lucro. Como se passa muito tempo entre os investimentos e os rendimentos dos negócios, para determinar o valor real da empresa, um especialista analisa suas atividades ao longo de um longo período e separadamente avalia:

• rendimentos passados, existentes e futuros,
• eficiência de toda a operação do empreendimento,
• perspectivas de negócios,
• concorrência no mercado.

Uma vez obtidos esses dados, a empresa avaliada é comparada com outras empresas similares. Somente uma análise abrangente ajuda a calcular o valor real de uma empresa.



Avaliação de uma empresa ou empresaé o processo de determinação do preço máximo provável de um negócio como produto quando este é vendido a outros proprietários. Além disso, qualquer empreendimento pode ser vendido total ou parcialmente. A empresa, como propriedade de seu proprietário, pode ser segurada, legada ou usada como garantia.

Quais são os diferentes tipos de valor da empresa?

As atividades do avaliador são regulamentadas pela norma federal “Objetivo da avaliação e tipos de valor”(FOE nº 2), que define vários tipos principais de valor de qualquer objeto de avaliação:

1. Preço de mercado.

O valor de mercado do imóvel a avaliar, por exemplo um negócio, é o preço mais provável ao qual pode ser vendido no dia da avaliação nas seguintes condições: a alienação ocorre num mercado aberto e com concorrência existente, os participantes no a transação agir de forma razoável e ter informações completas sobre o objeto da venda, e seu preço não será afetado por quaisquer circunstâncias de força maior.
O valor de mercado da empresa é exigido da seguinte forma casos:

• quando os bens da empresa ou do próprio empreendimento são confiscados para necessidades do governo;
• quando for determinado o preço das ações colocadas que a sociedade adquire por deliberação da assembleia geral ou do conselho fiscal;
• quando você precisa determinar o valor de uma empresa que atua como garantia, por exemplo, em uma hipoteca;
• quando o tamanho da parte não monetária é determinado capital autorizada empresas;
• quando o proprietário entra em processo de falência;
• quando for necessário determinar o valor dos bens recebidos gratuitamente.

O valor de mercado de uma empresa é utilizado em todas as situações em que são resolvidas questões tributárias, tanto federais quanto locais.
É justamente este tipo de valor que é sempre determinado nas transações de compra e venda de um negócio ou de qualquer parte dele, pois o valor de mercado é o indicador mais objetivo e não depende da vontade dos participantes do processo, corresponde a a situação económica real.

1. Custo de investimento– o valor de uma empresa que está relacionado com a rentabilidade da empresa para um determinado investidor nas condições existentes.

Este tipo de custo depende dos requisitos de investimento pessoal. Todo investidor investe seu dinheiro em um negócio com o objetivo de obter lucro superior ao valor do capital investido, e não apenas o retorno dessa “dívida”. Assim o valor do investimento de uma empresa é calculado com base no rendimento esperado do investidor e na taxa de capitalização desses investimentos. Esse tipo de valor de empresa deve ser calculado no momento da compra e venda de um negócio, fusão ou aquisição de empresas.

1. Valor de liquidação.

Esta opção de custo é calculada numa situação em que se prevê que o trabalho da empresa termine por algum motivo (por exemplo, reorganização, falência ou divisão da propriedade da empresa). Ao determinar o valor de liquidação de uma empresa, encontram o preço mais provável pelo qual a empresa pode ser vendida no menor período de exposição possível, desde que o proprietário do objeto de venda seja obrigado a fazer um acordo para alienar seus bens.

1. Valor cadastral.

Este é o valor de mercado aprovado e estabelecido pela legislação em matéria de avaliação cadastral de imóveis. É a este indicador que os métodos de avaliação em massa devem chegar no caso do valor cadastral de um objeto. Esse tipo de valor é calculado com mais frequência para fins de imposto predial.

Que documentos são necessários para realizar uma avaliação do valor da empresa?

1. Duplicados ou cópias dos documentos constitutivos da empresa.
2. Documentos sobre o inventário de bens da empresa.
3. Confirmação escrita da estrutura da empresa e dos tipos de atividades económicas.
4. Para sociedades por ações, serão exigidos relatórios duplicados de emissão de valores mobiliários e cópias de prospectos.
5. Documentação sobre ativos fixos.
6. Se houver imóveis para alugar, será necessário fornecer cópias dos contratos.
7. Para avaliar o valor de uma empresa, são necessárias demonstrações financeiras de 3 a 5 anos - sobre todos os lucros e perdas do negócio.
8. A conclusão final da auditoria, caso tenha sido realizada na empresa.
9. Uma lista detalhada de todos os ativos: tangíveis e intangíveis, em ações, letras, etc.
10. Decodificação de contas a receber e a pagar.
11. Caso a empresa possua subsidiárias, é necessário coletar informações sobre elas e fornecer documentação financeira sobre elas.
12. Um plano de desenvolvimento de negócios pronto para os próximos 3 a 5 anos, contendo potencial de receita bruta, investimentos, despesas e cálculo do lucro líquido em cada ano seguinte.

Esta é uma lista preliminar de documentos que o avaliador precisará para realizar o exame do valor da empresa, porém pode ser abreviada ou complementada a pedido do especialista.

Como descobrir o valor de uma empresa

Obviamente, um dos indicadores mais objetivos do desempenho de um negócio existente é o seu custo. Permite calcular o preço a que uma empresa pode ser vendida no mercado aberto num ambiente competitivo, ou prever o valor futuro dos benefícios da empresa. A questão de como avaliar o valor de uma empresa é uma tarefa prática séria e de grande importância para qualquer empresário.
Para obter uma avaliação adequada, antes de mais nada vale definir o objetivo principal procedimentos de cálculo de custos. As opções mais prováveis ​​são:

1. A determinação do valor da empresa era necessária para a conclusão de determinadas ações judiciais. Nesse caso, recorrem a um avaliador independente licenciado, que elabora sua conclusão no “Laudo de Avaliação”, regulamentado pela Lei Federal nº 135.
2. Você precisa saber quanto realmente vale o seu negócio no mercado, nesta situação o “Laudo de Avaliação” oficial não será mais necessário.

A diferença fundamental na realização desses procedimentos não é a qualidade do trabalho do avaliador, mas sim o custo dos serviços e a forma da conclusão. No primeiro caso, o especialista é obrigado a cumprir os requisitos da legislação em vigor que regulamenta as suas atividades licenciadas, e normalmente estes requisitos aumentam significativamente o preço da obra.
No segundo caso, você precisará desenvolver de forma independente e formular claramente uma tarefa para o avaliador, listando todos os procedimentos de seu interesse, fatores de valor da empresa e partes do negócio que estão sujeitas a exame. Assim, como resultado, você receberá apenas as informações de que precisa.
Avaliação de negócios significa calcular seu valor como conjunto imobiliário, o que gera lucro para o proprietário.
Para calcular o valor de uma empresa, é preciso levar em consideração todos os seus ativos, intangíveis e tangíveis: imóveis, equipamentos técnicos, automóveis, estoques, aplicações financeiras. Em seguida, devem ser calculados os rendimentos passados ​​e potenciais, os planos de desenvolvimento empresarial, a concorrência e o ambiente económico. Ao final do exame abrangente, os dados são comparados com informações de empresas similares, e só depois disso é formado o valor real da empresa.
Para os cálculos acima, é aplicado três métodos:

• rentável,
• caro,
• comparativo.

Porém, na verdade, as situações são tantas que elas são segmentadas em classes, cada uma das quais requer sua abordagem e método correspondente.
Para utilizar o método de cálculo mais adequado, é necessário primeiro analisar a situação, as circunstâncias no momento da avaliação e outras condições.
Para alguns tipos de negócios, a avaliação da empresa normalmente é realizada com base no potencial comercial.
Por exemplo, no caso de hotelaria tratamos os hóspedes como fonte de renda para a empresa. Em um método chamado rentável, é essa fonte que será comparada com as despesas operacionais para avaliar a rentabilidade do empreendimento. Esse método se baseia no desconto do lucro do aluguel do imóvel da empresa. Finalmente, após a avaliação, são incluídos tanto o custo dos edifícios como dos terrenos.
O valor da empresa é avaliado através de método de custo, quando falamos de um negócio que não está sujeito a compra e venda, como é o caso de órgãos governamentais ou clínicas. Essa avaliação leva em consideração o custo de construção do prédio, depreciação e desgaste do imóvel.
Método comparativo usado quando há mercado para tal negócio. Este é um método de avaliação de valor baseado no mercado, que se baseia na análise de imóveis semelhantes que já foram vendidos em outros mercados.
Hipoteticamente, todas as abordagens acima deve dar o mesmo valor. Mas, na verdade, as condições de mercado não são ideais, as empresas são muitas vezes ineficientes e a informação é insuficiente e imperfeita.
Determinar o valor de uma empresa em cada uma dessas abordagens permite uso de vários métodos de avaliação:

1. Para a abordagem de renda é:

• método de capitalização, utilizado no caso de empresas estabelecidas que conseguiram acumular ativos em períodos anteriores;
• método de desconto do fluxo de caixa para uma empresa jovem que se desenvolverá no futuro. Usado quando a empresa possui um produto potencialmente promissor.

1. Para a abordagem de custo, são usados:

• método do patrimônio líquido - quando se trata de reduzir volumes de produção ou fechar negócio por iniciativa do investidor;
• e o método do valor de liquidação da empresa.

1. Para a abordagem comparativa estes são os métodos:

• transações, que é utilizado em situações semelhantes às condições de aplicação do método do ativo líquido;
• coeficientes setoriais que avaliam empresas em operação que não pretendem fechar no período posterior ao exame;
• mercado de capital. Este método também se destina a empresas “vivas”.

Tenha em atenção que os três últimos métodos só são válidos se existir um negócio semelhante que corresponda ao tipo do objeto a avaliar, caso contrário a análise não será indicativa. A seguir, falaremos brevemente sobre a utilização desses métodos pelos quais o valor de uma empresa é calculado.



Se você precisar de uma estimativa de custo para o período de previsão, ela será determinada método de fluxo de caixa descontado. Para trazer a receita potencial ao valor atual, é utilizada uma taxa de desconto.
Neste cenário, o valor da empresa é calculado de acordo com o seguinte Fórmula:

• P = CFt/(1 + I)^t,

Onde P- preço,
EU- taxa de desconto,
CFt- fluxo de caixa,
t– este é o número do período de tempo durante o qual a avaliação ocorre.
Não se esqueça de levar em consideração que no período posterior à previsão sua empresa continuará operando, o que significa que as perspectivas futuras determinarão uma grande variedade de opções - desde o crescimento explosivo do empreendimento até a falência.
Acontece que os cálculos são realizados usando Modelo Gordon, implicando um crescimento estável e sistemático nas vendas e lucros da empresa, bem como volumes iguais de investimentos de capital e valores de depreciação.
Para esta situação aplica-se o seguinte: Fórmula:

• P = СF (t + 1)/(I-g),

em que CF(t+1)é o fluxo de caixa no primeiro ano após o período de previsão,
EU- taxa de desconto,
g– taxa de crescimento do fluxo.
O modelo de Gordon é mais conveniente para utilizar no cálculo do valor de uma empresa se o objeto de avaliação for um grande negócio com grande capacidade de mercado, abastecimento, produção e vendas estáveis, localizado em condições econômicas favoráveis.
Se houver previsão de falência da empresa e posterior venda de propriedade, então para calcular o custo esta fórmula é necessária:

• P = (1 −eu av) × (UMA -O) -P líquido,

Onde P– valor da empresa,
P líquido– custos da sua liquidação (tais como seguros, serviços de um perito em avaliação, impostos, benefícios aos empregados e custos de gestão),
SOBRE– montante dos passivos,
L média– desconto concedido devido à urgência da liquidação,
A– o valor total de todos os ativos da empresa após a sua reavaliação.
Os resultados dos cálculos com a fórmula atual também são influenciados pela localização do empreendimento, pela qualidade dos ativos e pela situação do mercado como um todo.

Calcule rapidamente o valor de uma empresa usando uma avaliação expressa

Modelo de avaliação expressa, sobre o qual falaremos com mais detalhes, baseia-se no método de desconto do fluxo de caixa de um empreendimento que já conhecemos. Por conveniência, abreviamos este termo como Método DDP Pela empresa. Esses conceitos, como lembramos, são usados ​​na abordagem de renda para avaliar uma empresa.
Esta abordagem é dividida nas seguintes mais comuns: métodos de avaliação:

• método de cálculo do lucro econômico;
• Método DDP;
• método de opções reais.

Segundo muitas informações, diretas e indiretas, o método mais adequado para determinar o valor de uma empresa é o método DCF. Desde que optemos por apresentar o comportamento do mercado de ações (por exemplo, a capitalização de uma empresa de acordo com os seus dados) como critério de eficácia e oportunidade do método.
Importante, que O método DDP possui diversas variedades, correspondendo a finalidades diferentes e diferindo nas técnicas de cálculo tanto do fluxo em si quanto da taxa de desconto. Listamos as variedades mais populares:

• DCF para o capital social de sociedade por ações (Free Cash Flow to Equity);
• desconto de DP para a empresa (Free Cash Flow to Firm);
• e outro tipo de desconto de fluxo de caixa - para capital (Capital Cash Flow);
• Valor Presente Ajustado.

Ao mesmo tempo, todo o método DCF para uma empresa é baseado nesta fórmula:

Em que os índices eu E j os números de série dos períodos (anos) são indicados,
VE(Valor da Empresa) – o valor da empresa,
D(Dívida) – o custo da dívida de curto e longo prazo,
FCFF significa “fluxo de caixa livre para a empresa”, excluindo financiamento de dívida, remanescente após impostos (ou fluxo de caixa operacional),
E(Patrimônio líquido) é o valor do capital próprio da organização,
WACC(Custo Médio Ponderado de Capital) é traduzido como “custo médio ponderado de capital”, que é calculado da seguinte forma:

rd– o custo do capital da empresa, que é emprestado,
t– taxa de imposto de renda,
você é– o montante do capital próprio.
Ao calcular o valor das empresas na Rússia, muitas vezes é as seguintes simplificações são introduzidas:

1. Custo médio ponderado de capital WACC pode ser denotado como uma taxa de desconto - R. Esta medida não destrói a adequação das fórmulas, uma vez que para os negócios na Rússia o cálculo WACC nem sempre é possível. Por conta disso, os analistas recorrem a outras opções de cálculo.
2. E vamos supor que a variável Ré constante ao longo de todos os anos. Isto se deve ao fato de que a determinação deste indicador na Rússia, mesmo para um ano específico, causa grandes problemas e leva ao estupor metodológico. Portanto, se não introduzirmos tal simplificação, complicaremos injustificadamente todo o modelo de avaliação expressa do valor da empresa.

Como resultado de todas as transformações acima obtemos a expressão tipo

Os fatores de valor da empresa no modelo de avaliação descrito são quaisquer quantidades escalares e vetores que afetam o valor da empresa nos cálculos.
Observe que prever o fluxo de caixa livre de uma empresa para cada ano de período indefinido é bastante difícil e praticamente sem sentido. Isso acontece porque o significado dos termos com o índice eu muito pequeno por causa do denominador, e o cálculo imperfeito do numerador quase não tem efeito no resultado final desse cálculo. Por esta razão, a seguinte prática popular é usada uma abordagem:

• o valor da empresa é dividido em período de previsão e período pós-previsão;
• no primeiro período, os fatores de custo são previstos com base em premissas e planos para o desenvolvimento futuro do empreendimento;
• no período pós-previsão, os fluxos de caixa são estimados com base na hipótese de uma taxa fixa de seu crescimento ao longo de todo o período.

Avaliar uma empresa: erros comuns

Qualquer pessoa que já tenha encontrado serviços de avaliação sabe perfeitamente que a forma exata como eles são calculados afeta significativamente o valor de mercado do mesmo negócio que está sendo avaliado. Os valores resultantes podem variar várias vezes. Tais resultados conduzem frequentemente a graves prejuízos financeiros, conflitos e até litígios.
Vamos ligar Existem vários motivos principais para variações no valor do imóvel que está sendo avaliado:

1. Erros metodológicos.

O valor inadequado é obtido em decorrência de erros de cálculo, bem como de inconsistências metodológicas na avaliação do valor da empresa. Estude cuidadosamente a experiência e o nível profissional do avaliador.

1. Deturpação intencional de valor.

Infelizmente, até hoje, uma certa fatia do mercado de serviços de avaliação de diversos objetos é ocupada por exames “personalizados”. Ou seja, o custo real pode ser subestimado ou superestimado na opinião do especialista a pedido do cliente.

1. Opinião subjetiva de um especialista.

Apesar de o procedimento de avaliação se basear em valores específicos e pressupostos economicamente sólidos, em muitos aspectos Este processo permanece subjetivo. Portanto, o resultado pode depender da visão pessoal do avaliador sobre o futuro do mercado, das capacidades financeiras e de outros fatores do valor da empresa. A decisão sobre como tratar as condições económicas deve ser tomada pelo perito que conduz a análise. E ele nem sempre será capaz de prever até as coisas aparentemente mais previsíveis. Julgue por si mesmo: quem poderia ter previsto o desenvolvimento do mercado petrolífero a 66 dólares por barril há dois ou três anos, e não a 25 ou mesmo aos optimistas 30 dólares por unidade?

1. Declaração errada do problema.

O tamanho do custo final, que será obtido a partir de análises e cálculos complexos, depende em grande parte da correta formulação do problema, da precisão e adequação da escolha do tipo de custo e dos objetivos finais para onde todo o procedimento é realizado. Não é de surpreender que o mesmo título possa ser avaliado em valores que diferem em 20 ou até 50%. Isto é influenciado, por exemplo, pelo facto de se tratar de uma empresa minoritária ou maioritária. Dependendo da finalidade de determinação do valor da empresa, o processo de cálculo é realizado de forma diferenciada.

1. Distorção de relatórios oficiais.

A gestão de algumas empresas faz deliberadamente uma discrepância entre os relatórios reais e oficiais. E a distorção deste fator do valor da empresa leva inevitavelmente a resultados de avaliação incorretos. Este problema agrava-se ainda mais no caso em que é necessário efectuar pagamentos a uma empresa cuja parte está penhorada no recebimento dos fundos do empréstimo. Os bancos preferem trabalhar não com relatórios de gestão, mas apenas com relatórios oficiais, o que altera significativamente os indicadores de avaliação.

1. Deficiências legislativas.

Hoje em dia, os especialistas na área de avaliação recorrem a três métodos principais deste procedimento - custo, lucro e comparativo. As normas oficiais de avaliação estabelecem que o cálculo final deve levar em conta os resultados obtidos nas três abordagens. Mas estes métodos nem sempre correspondem aos objetivos do exame.
Lista de fatores aos quais prestar atenção, para esclarecer o seu significado e receber comentários de um especialista que avalia o valor da empresa:

1. A previsão de fluxo de caixa feita com base nos resultados da análise e na taxa de desconto que reflete os custos de captação de capital de terceiros - com a abordagem da renda.
2. O custo de todos os ativos intangíveis (incluindo aqueles que não estão incluídos nesta categoria de acordo com a legislação da Federação Russa) – com uma abordagem de custo.
3. A adequação dos multiplicadores (coeficientes de preços) e a comparabilidade da empresa análoga com a qual é feita a comparação – com uma abordagem comparativa.

Estimar o valor justo, ou valor intrínseco, de uma ação não é uma tarefa fácil, mas é útil para qualquer investidor poder fazê-lo para determinar se um investimento vale a pena. Multiplicadores financeiros como Dívida/Patrimônio Líquido, P/L e outros permitem avaliar o valor total das ações em comparação com outras empresas do mercado.

Mas e se você precisar determinar o valor absoluto de uma empresa? Para resolver esse problema, a modelagem financeira irá ajudá-lo e, em particular, o popular modelo de fluxo de caixa descontado (DCF).

Avisamos: este artigo pode exigir muito tempo para ser lido e compreendido. Se agora você tem apenas 2 a 3 minutos de tempo livre, isso não será suficiente. Nesse caso, basta mover o link para seus favoritos e ler o material posteriormente.

O fluxo de caixa livre (FCF) é utilizado para calcular a eficiência económica de um investimento, pelo que os investidores e credores concentram-se neste indicador no processo de tomada de decisão. O tamanho do fluxo de caixa livre determina o tamanho dos pagamentos de dividendos que os detentores de títulos receberão, se a empresa será capaz de cumprir as obrigações de dívida em tempo hábil e de usar o dinheiro para recomprar ações.

Uma empresa pode ter um lucro líquido positivo, mas um fluxo de caixa negativo, o que prejudica a eficiência do negócio, ou seja, no fundo, a empresa não ganha dinheiro. Assim, o FCF é muitas vezes mais útil e informativo do que o lucro líquido de uma empresa.

O modelo DCF ajuda a estimar o valor atual de um projeto, empresa ou ativo partindo do princípio de que esse valor se baseia na capacidade de geração de fluxos de caixa. Para isso, o fluxo de caixa é descontado, ou seja, o tamanho dos fluxos de caixa futuros é reduzido ao seu valor justo no presente por meio de uma taxa de desconto, que nada mais é do que o retorno exigido ou preço do capital.

De referir que a avaliação pode ser feita tanto do ponto de vista do valor de toda a empresa, tendo em conta tanto o capital próprio como o capital alheio, como tendo em conta o valor apenas do capital próprio. O primeiro utiliza o fluxo de caixa da empresa (FCFF) e o segundo utiliza o fluxo de caixa sobre o patrimônio líquido (FCFE). Na modelação financeira, em particular no modelo DCF, o FCFF é mais frequentemente utilizado, nomeadamente UFCF (fluxo de caixa livre desalavancado) ou o fluxo de caixa livre de uma empresa antes dos passivos financeiros.

Nesse sentido, tomaremos o indicador como a taxa de desconto WACC (Custo Médio Ponderado de Capital)— custo médio ponderado de capital. O WACC de uma empresa leva em consideração tanto o custo do capital próprio da empresa quanto o custo de suas obrigações de dívida. Discutiremos como avaliar esses dois indicadores, bem como sua participação na estrutura de capital da empresa, na parte prática.

Também vale considerar que a taxa de desconto pode mudar com o tempo. No entanto, para efeitos da nossa análise, tomaremos um WACC constante.

Para calcular o valor justo das ações, utilizaremos um modelo DCF de dois períodos, que inclui fluxos de caixa intermediários no período de previsão e fluxos de caixa no período pós-previsão, no qual se assume que a empresa atingiu taxas de crescimento constantes. . No segundo caso é calculado valor terminal da empresa (Valor Terminal, TV). Este indicador é muito importante, pois representa uma parcela significativa do valor total da empresa que está sendo avaliada, como veremos mais adiante.

Assim, cobrimos os conceitos básicos associados ao modelo DCF. Vamos passar para a parte prática.

As seguintes etapas são necessárias para obter uma estimativa DCF:

1. Cálculo do valor atual do empreendimento.

2. Cálculo da taxa de desconto.

3. Previsão de FCF (UFCF) e descontos.

4. Cálculo do valor terminal (TV).

5. Cálculo do valor justo do empreendimento (EV).

6. Cálculo do valor justo de uma ação.

7. Construir uma tabela de sensibilidade e verificar os resultados.

Para análise, tomaremos a empresa pública russa Severstal, cujas demonstrações financeiras são apresentadas em dólares de acordo com o padrão IFRS.

Para calcular o fluxo de caixa livre, você precisará de três demonstrações: a demonstração do resultado, o balanço patrimonial e a demonstração do fluxo de caixa. Para a análise utilizaremos um horizonte temporal de cinco anos.

Cálculo do valor atual de uma empresa

Valor Empresarial (EV)é essencialmente a soma do valor de mercado do patrimônio líquido (capitalização de mercado), da participação não controladora (participação minoritária, participação não controladora) e do valor de mercado da dívida da empresa, menos qualquer caixa e equivalentes de caixa.

A capitalização de mercado de uma empresa é calculada multiplicando o preço de suas ações (Preço) pelo número de ações em circulação (Ações em circulação). A dívida líquida é a dívida total (especificamente a dívida financeira: dívida de longo prazo, dívida com vencimento dentro de um ano, arrendamento financeiro) menos caixa e equivalentes.

Como resultado, obtivemos o seguinte:

Para facilitar a apresentação, destacaremos os dados concretos, ou seja, os dados que inserimos, em azul, e as fórmulas em preto. Procuramos dados sobre interesses não controladores, dívida e caixa no balanço.

Cálculo da taxa de desconto

O próximo passo é calcular a taxa de desconto WACC.

Consideremos a formação de elementos para WACC.

Participação no capital próprio e emprestado

Calcular a participação no patrimônio líquido é bastante simples. A fórmula é a seguinte: Valor de Mercado/(Valor de Mercado + Dívida Total). De acordo com os nossos cálculos, verificou-se que a participação no capital social era de 85,7%. Assim, a parcela da dívida é de 100% -85,7% = 14,3%.

Custo do capital próprio

O Capital Asset Pricing Model (CAPM) será usado para calcular o retorno necessário sobre um investimento de capital.

Custo do capital próprio (CAPM): Rf+ Beta* (Rm - Rf) + Prêmio país = Rf+ Beta*ERP + Prêmio país

Vamos começar com a taxa livre de risco. A taxa dos títulos do governo dos EUA de 5 anos foi considerada como tal.

Você mesmo pode calcular o prêmio de risco para investir em capital próprio (prêmio de risco de capital, ERP) se tiver expectativas quanto à lucratividade do mercado russo. Mas veremos os dados de ERP da Duff&Phelps, uma empresa independente líder em consultoria financeira e banco de investimento cujas estimativas são seguidas por muitos analistas. Essencialmente, o ERP é o prémio de risco que um investidor em ações recebe, em vez de um ativo sem risco. ERP é de 5%.

Os betas da indústria utilizados foram os betas da indústria dos mercados de capitais emergentes de Aswath Damodaran, um distinto professor de finanças da Stern School of Business da Universidade de Nova Iorque. Assim, o beta desalavancado é 0,90.

Para levar em conta as especificidades da empresa analisada, vale ajustar o coeficiente beta da indústria ao valor da alavancagem financeira. Para fazer isso, usamos a fórmula de Hamada:

Assim, descobrimos que o beta de alavancagem é 1,02.

Calculamos o custo de capital próprio: Custo de capital próprio=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.

Custo do capital emprestado

Existem várias maneiras de calcular o custo do capital emprestado. A maneira mais segura é pegar todos os empréstimos que a empresa possui (incluindo títulos emitidos) e somar o rendimento de cada título até o vencimento e os juros do empréstimo, ponderando as parcelas da dívida total.

No nosso exemplo, não nos aprofundaremos na estrutura da dívida da Severstal, mas seguiremos um caminho simples: pegaremos o valor dos pagamentos de juros e dividiremos pela dívida total da empresa. Descobrimos que o custo do capital emprestado é Despesas com Juros/Dívida Total=151/2093=7,2%

Então o custo médio ponderado de capital, ou seja, WACC, é igual a 10,1%, dado que consideramos a alíquota igual ao pagamento do imposto de 2017 dividido pelo lucro antes dos impostos (EBT) - 23,2%.

Previsão de fluxo de caixa

A fórmula do fluxo de caixa livre é a seguinte:

UFCF = EBIT -Impostos + Depreciação e Amortização - Despesas de Capital +/- Variação no capital de giro não monetário

Atuaremos passo a passo. Primeiro, precisamos de prever receitas, para as quais existem várias abordagens que se enquadram, em geral, em duas categorias principais: baseadas no crescimento e baseadas em motores.

A previsão baseada na taxa de crescimento é mais simples e faz sentido para negócios estáveis ​​e mais maduros. Baseia-se no pressuposto do desenvolvimento sustentável da empresa no futuro. Para muitos modelos DCF isto será suficiente.

O segundo método envolve a previsão de todos os indicadores financeiros necessários ao cálculo do fluxo de caixa livre, como preço, volume, participação de mercado, número de clientes, fatores externos e outros. Este método é mais detalhado e complexo, mas também mais correto. Parte desta previsão envolve frequentemente uma análise de regressão para determinar a relação entre os factores subjacentes e o crescimento das receitas.

A Severstal é uma empresa madura, portanto, para efeito de nossa análise, simplificaremos o problema e escolheremos o primeiro método. Além disso, a segunda abordagem é individual. Cada empresa precisa escolher seus próprios fatores-chave que influenciam os resultados financeiros, portanto não será possível formalizá-los sob um único padrão.

Vamos calcular a taxa de crescimento da receita desde 2010, margem de lucro bruto e EBITDA. A seguir, calculamos a média desses valores.

Prevemos a receita com base no fato de que ela irá variar a uma taxa média (1,4%). Aliás, de acordo com a previsão da Reuters, em 2018 e 2019 a receita da empresa diminuirá 1% e 2%, respetivamente, e só então são esperadas taxas de crescimento positivas. Assim, nosso modelo tem previsões um pouco mais otimistas.

Calcularemos o EBITDA e o lucro bruto com base na margem média. Obtemos o seguinte:

Ao calcular o FCF, exigimos o EBIT, que é calculado como:

EBIT = EBITDA - Depreciação e Amortização

Já temos uma previsão de EBITDA, falta apenas prever a depreciação. A relação depreciação/receita média dos últimos 7 anos foi de 5,7%, com base nisso encontramos a depreciação esperada. Por fim, calculamos o EBIT.

Impostos Calculamos com base no lucro antes dos impostos: Impostos = Taxa de Imposto*EBT = Taxa de Imposto*(EBIT - Despesa de Juros). Manteremos as despesas com juros constantes durante o período de previsão, ao nível de 2017 (151 milhões de dólares) - esta é uma simplificação à qual nem sempre vale a pena recorrer, uma vez que o perfil da dívida dos emitentes varia.

Já indicamos a alíquota do imposto anteriormente. Vamos calcular os impostos:

Despesas de capital ou CapEx é encontrado na demonstração do fluxo de caixa. Fazemos previsões com base na participação média da receita.

Entretanto, a Severstal já confirmou o seu plano de despesas de capital para 2018-2019 em mais de 800 milhões de dólares e 700 milhões de dólares, respetivamente, o que é superior ao volume de investimentos dos últimos anos devido à construção de um alto-forno e de uma bateria de coqueria. Em 2018 e 2019, tomaremos CapEx iguais a esses valores. Assim, a relação FCF pode estar sob pressão. A administração está considerando a possibilidade de pagar mais de 100% do fluxo de caixa livre, o que suavizará o impacto negativo do aumento do investimento para os acionistas.

Mudança no capital de giro(Capital de giro líquido, NWC) é calculado usando a seguinte fórmula:

Variação NWC = Variação (Estoque + Contas a Receber + Despesas Antecipadas + Outros Ativos Circulantes - Contas a Pagar - Despesas Acumuladas - Outros Passivos Circulantes)

Em outras palavras, um aumento nos estoques e nas contas a receber reduz o fluxo de caixa, enquanto um aumento nas contas a pagar, ao contrário, o aumenta.

Você precisa fazer uma análise histórica de ativos e passivos. Quando calculamos os valores do capital de giro, consideramos a receita ou o custo. Portanto, primeiro precisamos fixar nossa receita (Receita) e custo (Custo dos Produtos Vendidos, CPV).

Calculamos qual percentual da receita recai sobre Contas a Receber, Estoque, Despesas Antecipadas e Outros Ativos Circulantes, uma vez que esses indicadores formam a receita. Por exemplo, quando vendemos estoque, ele diminui e isso afeta a receita.

Passamos agora para os passivos operacionais: Contas a Pagar, Despesas Acumuladas e Outros Passivos Circulantes. Ao mesmo tempo, vinculamos as contas a pagar e os passivos acumulados ao custo.

Projetamos ativos e passivos operacionais com base nos indicadores médios que recebemos.

A seguir, calculamos a variação dos ativos e passivos operacionais nos períodos histórico e de previsão. Com base nisso, utilizando a fórmula apresentada acima, calculamos a variação do capital de giro.

Calculamos o UFCF usando a fórmula.

Valor justo da empresa

A seguir, precisamos determinar o valor da empresa no período de previsão, ou seja, descontar os fluxos de caixa recebidos. O Excel tem uma função simples para isso: VPL. Nosso valor presente foi de US$ 4.052,7 milhões.

Agora vamos determinar o valor terminal da empresa, ou seja, seu valor no período pós-previsão. Como já observamos, é uma parte muito importante da análise, pois representa mais de 50% do valor justo do empreendimento. Existem duas maneiras principais de estimar o valor terminal. É utilizado o modelo de Gordon ou o método do multiplicador. Vamos usar o segundo método usando EV/EBITDA (EBITDA do ano passado), que para a Severstal é 6,3x.

Utilizamos o multiplicador para o parâmetro EBITDA do último ano do período de previsão e desconto, ou seja, dividimos por (1+WACC)^5. O valor terminal da empresa totalizou US$ 8.578,5 milhões (mais de 60% do valor justo do empreendimento).

No total, como o valor da empresa é calculado somando o custo no período de previsão e o valor terminal, descobrimos que nossa empresa deveria custar $ 12.631 milhões ($ 4.052,7 + $ 8.578,5).

Retirando a dívida líquida e os interesses não controladores, obtemos um valor justo do capital social de US$ 11.566 milhões. Dividindo pelo número de ações, obtemos um valor justo de US$ 13,8 por ação. Ou seja, de acordo com o modelo construído, o preço dos títulos da Severstal está atualmente superestimado em 13%.

Porém, sabemos que nosso valor irá variar dependendo da taxa de desconto e do múltiplo EV/EBITDA. É útil construir tabelas de sensibilidade e ver como o valor da empresa mudará dependendo da diminuição ou aumento desses parâmetros.

Com base nestes dados, vemos que à medida que o multiplicador cresce e o custo do capital diminui, o levantamento potencial torna-se menor. Mas ainda assim, de acordo com o nosso modelo, as ações da Severstal não parecem atraentes para compra nos níveis atuais. No entanto, vale a pena considerar que construímos um modelo simplificado e não levamos em consideração os drivers de crescimento, por exemplo, aumento dos preços dos produtos, rendimentos de dividendos significativamente superiores à média do mercado, fatores externos, etc. Para apresentar o panorama geral da avaliação da empresa, este modelo é adequado.

Então, vejamos os prós e os contras do modelo de fluxo de caixa descontado.

As principais vantagens do modelo são:

Fornece uma análise detalhada da empresa

Não requer comparação com outras empresas do setor

Define o lado “interno” do negócio, que está associado aos fluxos de caixa importantes para o investidor

Modelo flexível permite construir cenários preditivos e analisar a sensibilidade a mudanças nos parâmetros

Entre as desvantagens estão:

Requer um grande número de suposições e projeções sobre julgamentos de valor

Muito difícil construir e avaliar parâmetros, por exemplo, taxas de desconto

Um alto nível de detalhe nos cálculos pode levar ao excesso de confiança dos investidores e à potencial perda de lucros

Assim, o modelo de fluxo de caixa descontado, embora bastante complexo e baseado em julgamentos e previsões de valor, ainda é extremamente útil para o investidor. Ajuda você a se aprofundar no negócio, compreender os diversos detalhes e aspectos das atividades da empresa e também pode fornecer informações sobre o valor intrínseco da empresa com base em quanto fluxo de caixa ela pode gerar no futuro e, portanto, trazer lucros aos investidores.

Se surgir a questão de onde esta ou aquela casa de investimento obteve a sua meta (meta) de longo prazo para o preço de uma ação, então o modelo DCF é apenas um dos elementos da avaliação empresarial. Os analistas fazem praticamente o mesmo trabalho descrito neste artigo, mas muitas vezes com análises ainda mais aprofundadas e atribuindo pesos diferentes a fatores-chave individuais para o emissor como parte da modelagem financeira.

Neste material, descrevemos apenas um exemplo claro de uma abordagem para determinar o valor fundamental de um ativo usando um dos modelos populares. Na realidade, é necessário ter em conta não só a avaliação do DCF da empresa, mas também uma série de outros eventos societários, avaliando o grau do seu impacto no valor futuro dos títulos.

Avaliar com precisão uma empresa privada cujas ações não são negociadas em bolsa de valores é sempre uma questão nada trivial. Cada pessoa interessada em uma transação pode aplicar seus próprios métodos de avaliação e argumentar com os demais, defendendo a correção de seus próprios cálculos. Receita universal não há.

É certo que os métodos modernos de avaliação de empresas não estão longe das verdades clássicas dos livros prescritos por Mason e Harrison. Os business angels, os investidores privados, os fundos de capital de risco e os empresários ainda utilizam rácios e múltiplos, fluxos de caixa descontados e activos líquidos para avaliar as empresas. Mas qual método é certo para você?

Disposições gerais

Estimar o valor de uma empresa requer uma série de pressupostos, em particular, a dimensão real do mercado (as indústrias jovens e emergentes são especialmente difíceis de “digitalizar”), bem como uma previsão financeira. Muitas vezes, os planos de negócios de um empreendedor podem não coincidir com a visão do investidor.

Outro indicador subjetivo é o grau de retorno exigido pelo investidor para cobrir todos os seus riscos. Quanto mais cedo um investidor “entra” numa empresa, maior será o retorno que ele exige. Na fase inicial de desenvolvimento, apenas uma em cada dez empresas investidas revela-se lucrativa, observa Konstantin Fokin, presidente da Associação Nacional de Business Angels. “Trabalho em estreita colaboração com as empresas porque quero que a rentabilidade do meu portfólio seja a média. Espero que duas em cada dez empresas do portfólio possam ter sucesso”, diz o business angel Alexander Borodich sobre a realidade do investimento de alto risco.

Ao avaliar o mercado e as empresas, os empresários contam com transações semelhantes já realizadas, o que lhes permitirá obter um multiplicador aproximado e compreender a dimensão do mercado. O investidor toma a decisão final sobre o valor com base não apenas em dados de transações semelhantes, mas também na sua própria intuição e nos resultados da “negociação” com o empreendedor.

Na fase inicial de desenvolvimento da empresa, o investidor presta especial atenção à análise e outros indicadores da empresa: a equipa, a procura potencial de tecnologia, os riscos sistémicos associados ao contexto económico e político geral, bem como possíveis barreiras à entrada de concorrentes.

Na fase de ideia, é muito difícil fazer uma avaliação ainda aproximada da futura empresa - esta é uma equação com muitas variáveis.

Mas é improvável que um investidor fique satisfeito com tal resposta. “Os business angels investem dinheiro em empresas; não financiam projetos de investigação”, afirma Igor Panteleev, diretor executivo da National Commonwealth of Business Angels. Na maioria das vezes, os investidores privados rejeitam as startups precisamente porque a jovem empresa não tem vendas.

Método de fluxo de caixa descontado

Encaixa: Para startups em estágio inicial de rápido crescimento, com pouca ou nenhuma receita.

Não aplicável: para empresas de tecnologia.

Base de avaliação: O valor da empresa é determinado a partir do valor do fluxo de caixa livre de períodos futuros. O valor do fluxo é descontado levando em consideração os riscos dos exercícios futuros. A taxa de desconto é determinada com base no custo médio ponderado de capital.

Desvantagens: superestimação do valor real da empresa, suposições imprecisas (receita da empresa em períodos futuros, taxas de crescimento de vendas, riscos, taxa de desconto).

Método de multiplicadores e coeficientes

Encaixa: Para empresas estabelecidas e lucrativas com ativos modestos.

Base de avaliação: Comparação com empresas de capital aberto com estruturas operacionais e financeiras semelhantes. A avaliação é baseada em vários indicadores: volume de negócios, EBITDA, EBIT, crescimento anual. São consideradas transações com empresas similares que foram vendidas a investidores estratégicos ou financeiros. De grande importância neste método é a relação entre o preço de mercado das ações de uma empresa e o seu lucro líquido por ação. A avaliação determina o potencial de desenvolvimento de uma empresa ou indústria como um todo e, como resultado, o investidor ou empresário avalia o valor estratégico da empresa.

Desvantagens: dificuldades em encontrar um análogo adequado, proximidade de transações semelhantes, processo complexo de recolha de dados.

Método de ativo líquido

Encaixa: para grandes empresas com ativos subjacentes significativos.

Não cabe: para o setor de pequenas e médias empresas.

Base para avaliação: indicadores de balanço da empresa. Uma vantagem importante deste método é a capacidade de verificar qualitativamente o valor resultante de uma empresa com base em seus documentos contábeis oficiais.

Desvantagens: Difícil avaliar a propriedade intelectual.

Outros métodos de avaliação de empresas

Regra dos terços de Lucius Carey: A empresa está dividida em três partes entre o investidor, o fundador/diretor e a administração.

Regra de Competência: a avaliação da participação de cada parte é baseada nas aptidões e competências profissionais dos participantes da empresa.

Fator ganância: o valor do investimento multiplicado pela participação do diretor do negócio é dividido pelo investimento do próprio diretor multiplicado pela participação do investidor. Se o coeficiente resultante for de 5 a 8, a avaliação da empresa é adequada; se for superior a 10, o empresário é ganancioso e dá aos investidores uma participação demasiado pequena.

Experiência real

Sergey Toporov, gerente sênior de investimentos do fundo LETA Capital:

Utilizamos diferentes métodos de avaliação - desde fluxos de caixa descontados até o método de comparação de projetos por métricas e previsão do valor futuro da empresa. Na nossa fase de investimento, o mais aplicável, claro, é prever o valor futuro com desconto no momento atual.

Maioria método eficaz avaliações são um método de negociação. Entendemos a avaliação mínima, confortável e máxima do projeto para nós. A seguir, nos comunicamos com o projeto e comparamos essa avaliação com as expectativas dos fundadores. O valor que estabelecemos é o custo real do projeto hoje.

Margarita Vlasenko, curadora do projeto do parque de TI em Naberezhnye Chelny:

Usamos o método da renda ao estimar o custo dos projetos de TI. Na realidade russa, é extremamente difícil usar o método comparativo. É difícil encontrar empresas semelhantes e quase impossível ter acesso a números reais. O lado negativo do método do custo é que ele não leva em consideração o custo da propriedade intelectual, os “olhos ardentes” da equipe e outros valores intangíveis. Mas na fase inicial, o sucesso do projeto depende deles. Na prática, o método da renda fornece os dados mais confiáveis ​​sobre uma startup. Mas também aqui você precisa entender que nenhuma das abordagens fornece uma avaliação objetiva se estivermos falando de uma empresa iniciante em TI. É impossível fazer previsões de longo prazo para startups, pois às vezes os projetos passam por grandes mudanças em seus processos de negócio logo no primeiro ano de existência.

Danila Nekrylov, analista do fundo Bright Capital:

As abordagens tradicionais de avaliação de empresas (comparativa, custo, receita) para determinar a avaliação pré-monetária de um projeto de risco praticamente não são utilizadas. Isto se deve a um alto grau de incerteza em relação aos fluxos de caixa futuros do projeto e, muitas vezes, à ausência de empresas análogas na Rússia e no mundo. E avaliar um projeto com base em seu valor de liquidação muitas vezes leva a um número tal que não faz sentido para o fundador continuar o projeto no futuro.

No negócio de risco, a estimativa dos custos do projeto é o resultado de negociações entre o fundador da empresa e os investidores. Muitas vezes, um fundo de risco avalia um projeto com base na sua experiência anterior de investimento em projetos no mesmo estágio de desenvolvimento.

Se, digamos, em um projeto de risco de US$ 1 milhão, um investidor recebeu 30%, e exatamente pela mesma quantia você só pode dar a ele 10%, então o investidor terá muitas dúvidas sobre por que seu projeto é melhor que seu análogo.

O seguinte esquema também é usado para determinar a faixa de avaliação do projeto:

• O fundo de risco determina a sua participação “confortável” no projeto de investimento, normalmente fica na faixa de 15-45% e depende do estágio do projeto e da presença de outros investidores. Os fundos, via de regra, não têm interesse em controle.
• Dessa forma, se o investidor pelo valor do investimento exigido pelo projeto não receber sua confortável parcela do projeto, isso servirá como início de longas negociações. Existem duas variáveis ​​neste modelo: o tamanho do investimento e a avaliação pré-investimento do projeto pelos próprios fundadores.

Na preparação deste artigo, utilizamos materiais do programa educacional para investidores profissionais privados Ready for Equity

Quais métodos (métodos) são usados ​​para avaliar o valor de um negócio? Como é feita a avaliação de um negócio a partir de um exemplo e quais os objetivos perseguidos? Quais documentos são necessários para avaliar o negócio de uma empresa?

Olá a todos que visitaram nosso recurso! Denis Kuderin, especialista e um dos autores da popular revista HeatherBeaver, está em contato.

Na publicação de hoje falaremos sobre o que é avaliação empresarial e por que ela é necessária. O material será de interesse de atuais e futuros empresários, diretores e gestores de empresas comerciais e todos aqueles que estão próximos dos temas empresariais e financeiros.

Quem ler o artigo até o fim receberá um bônus garantido - uma avaliação das melhores empresas russas especializadas em avaliação de empresas, além de conselhos sobre como escolher um avaliador confiável e competente.

1. O que é uma avaliação empresarial e quando pode ser necessária?

Qualquer negócio - seja uma empresa de manufatura copos de plastico ou o complexo automotivo – busca desenvolver e ampliar sua esfera de influência. No entanto, é impossível avaliar corretamente as suas perspectivas sem uma análise abrangente da situação atual.

É a avaliação empresarial que dá aos proprietários e gestores de empresas comerciais existentes uma imagem real dos activos da empresa e do seu potencial.

Em que casos uma empresa precisa de uma avaliação:

• venda de toda a empresa ou de suas ações na forma de ações;
• aluguel de uma empresa existente;
• desenvolvimento de novas direções de investimentos para fins de expansão e desenvolvimento da empresa;
• reavaliação de fundos;
• reorganização da empresa - fusão, separação de objetos individuais em estruturas independentes;
• liquidação da empresa por falência ou extinção de operações;
• emissão ou venda de ações;
• otimização da produção e das atividades econômicas;
• mudança no formato da empresa;
• mudança de liderança;
• transferência de ativos como garantia;
• transferência de ações empresariais para o capital autorizado de uma grande holding;
• seguro da empresa.

Como você pode ver, há muitas situações em que uma empresa precisa de uma avaliação profissional. Mas o objetivo principal Sempre existe apenas um desses procedimentos - uma análise competente da eficiência financeira da empresa como meio de obter lucro.

Ao iniciar as atividades de avaliação empresarial, os interessados ​​desejam saber que tipo de receitas uma determinada estrutura comercial está gerando ou irá gerar no futuro. Por vezes a tarefa de avaliação é ainda mais específica - para responder às questões: desenvolver ou vender a empresa, liquidá-la ou tentar reorganizá-la, devemos atrair novos investidores?

O valor de um negócio é um indicador do seu sucesso e eficiência. O preço de mercado de uma empresa é composto pelos seus ativos e passivos, pelo valor do pessoal, pelas vantagens competitivas e pelos indicadores de rentabilidade para todo o período de existência ou para um determinado período de tempo.

Proprietários de pequenos negócios e empreendedores individuais Pode surgir a pergunta: é possível avaliar uma empresa de forma independente? Infelizmente, a resposta é não. Os negócios são uma categoria complexa e multifacetada. Você pode obter uma estimativa aproximada, mas é improvável que seja objetiva.

E mais uma nuance importante: os dados obtidos de forma independente não têm status oficial. Eles não podem ser considerados argumentos completos e não serão aceitos, por exemplo, em tribunal ou como um documento .

2. Quais são os objetivos da avaliação empresarial - 5 objetivos principais

Vejamos então as principais tarefas que são resolvidas durante o procedimento de avaliação de negócios.

Meta 1. Melhorando a eficiência da gestão empresarial

A gestão empresarial eficaz e competente é uma condição indispensável para o sucesso. A situação financeira da empresa é caracterizada por indicadores de estabilidade, rentabilidade e sustentabilidade.

Esta avaliação é necessária principalmente para uso interno. O procedimento identifica activos excedentários que estão a abrandar a produção e indústrias subvalorizadas que podem gerar lucros no futuro. É claro que precisamos de nos livrar dos primeiros e desenvolver os segundos.

Exemplo

Durante uma avaliação de negócios em uma empresa comercial, descobriu-se que a utilização de armazéns alugados para armazenamento de produtos é 20-25% mais barata do que a manutenção e manutenção de instalações próprias no balanço.

A empresa decide vender os seus armazéns e passar a utilizar apenas espaços alugados. Há economia de custos e otimização dos processos produtivos.

Meta 2. Compra e venda de ações na bolsa

A administração da empresa decide vender suas ações em bolsa. Para tomar uma decisão economicamente viável, é preciso avaliar o imóvel e calcular corretamente a parcela que é investida em títulos.

Vender ações é a principal forma de vender uma empresa. A empresa pode ser vendida total ou parcialmente. Obviamente, o valor do controle acionário será sempre superior ao preço das ações individuais.

Ao mesmo tempo, a avaliação é importante tanto para os acionistas como para os compradores. É desejável também que o avaliador não apenas indique o preço de mercado da embalagem, mas também analise as perspectivas de desenvolvimento do negócio como um todo.

Meta 3. Tomando uma decisão de investimento

Essa avaliação é realizada a pedido de um investidor específico que deseja investir os seus fundos numa empresa em operação. O valor do investimento é a capacidade potencial de um investimento gerar renda.

O avaliador determina o valor de mercado mais objetivo do projeto do ponto de vista do investimento. Ter em conta, por exemplo, as perspectivas de desenvolvimento da indústria numa determinada região, a direcção dos fluxos financeiros para esta área e a situação económica geral do país.

Mais informações estão no artigo “”.

Meta 4. Reestruturação empresarial

O principal objetivo de um proprietário que solicita uma avaliação durante a reestruturação de uma empresa é selecionar a abordagem mais adequada para os processos de mudança na estrutura da empresa.

A reestruturação é normalmente realizada com o objetivo de melhorar a eficiência empresarial. Existem vários tipos de reestruturação – fusão, adesão, separação de elementos independentes. A avaliação ajuda a realizar esses procedimentos com custos financeiros mínimos.

Em caso de liquidação total de um objeto, a avaliação é necessária principalmente para a tomada de decisões sobre a devolução de dívidas e a venda de bens em leilão gratuito.

Durante o processo de reestruturação, muitas vezes é necessário realizar uma revisão completa dos ativos e passivos circulantes da empresa.

Meta 5. Desenvolvimento de um plano de desenvolvimento empresarial

Desenvolver uma estratégia de desenvolvimento é impossível sem avaliar a situação atual da empresa. Conhecendo o valor real dos ativos, o nível de rentabilidade e o saldo atual, você contará com informações objetivas na elaboração de um plano de negócios.

Na tabela, os objetivos e características da avaliação são apresentados de forma visual:

№	Objetivos da avaliação	Peculiaridades
1	Melhorar a eficiência da gestão	Os resultados são para uso interno
2	Compra e venda de ações	A avaliação é importante tanto para vendedores quanto para compradores
3	Tomando uma decisão de investimento	O objeto é avaliado do ponto de vista da atratividade do investimento
4	Reestruturação empresarial	A avaliação permite alterar a estrutura tendo em conta a máxima eficiência
5	Desenvolvimento de um plano de desenvolvimento	A avaliação permite traçar um plano de negócios competente

Método 3. Avaliação baseada em pares do setor

Aqui utilizamos dados de compra ou venda de empreendimentos semelhantes em perfil e volume de produção. O método é lógico e compreensível, mas é preciso levar em consideração as especificidades da empresa avaliada e as realidades econômicas específicas.

A principal vantagem deste método é que o avaliador se concentra em dados factuais, não em abstrações, e leva em consideração a situação objetiva do mercado de vendas.

Existem também desvantagens - a abordagem comparativa nem sempre afeta as perspectivas de desenvolvimento dos negócios e utiliza indicadores médios dos pares do setor.

Método 4. Avaliação baseada na previsão de fluxo de caixa

A avaliação é realizada levando em consideração as perspectivas de longo prazo da empresa. Os especialistas precisam descobrir que tipo de lucro um determinado negócio trará no futuro, se os investimentos na empresa são lucrativos, quando os investimentos serão recompensados, em que direções os fundos irão se mover.

4. Como estimar o valor dos negócios de uma empresa – instruções passo a passo para iniciantes

Então, já descobrimos que só profissionais podem avaliar corretamente um negócio. Agora vamos examinar as etapas específicas que os proprietários de empresas precisam seguir.

Passo 1. Escolhendo uma empresa de avaliação

A seleção de um avaliador é uma etapa responsável e importante do procedimento. O resultado final depende inteiramente disso.

Os profissionais distinguem-se pelas seguintes características:

• sólida experiência no mercado;
• utilização de tecnologias e técnicas atuais, softwares modernos;
• disponibilidade de um recurso de Internet funcional e conveniente;
• uma lista de parceiros conhecidos que já utilizaram os serviços da empresa.

Os próprios especialistas que realizarão a avaliação deverão possuir alvarás e seguro de responsabilidade profissional.

Passo 2. Fornecemos a documentação necessária

A empresa de avaliação irá, é claro, explicar detalhadamente quais documentos devem ser fornecidos, mas se você coletar o pacote com antecedência, isso economizará tempo e colocará imediatamente o avaliador em uma onda de negócios.

Os clientes precisarão de:

• documentos de titularidade da empresa;
• estatuto da empresa;
• certificado de Registro;
• lista de imóveis, propriedades, títulos;
• relatórios contábeis e fiscais;
• lista de subsidiárias, se houver;
• certificados de dívida sobre empréstimos (se houver dívidas).

O pacote é complementado dependendo dos objetivos e características do procedimento.

Etapa 3. Acordamos um modelo de avaliação de negócios com o contratante

Normalmente o cliente sabe com que finalidade está realizando a avaliação, mas nem sempre tem noção de qual metodologia é melhor utilizar. Durante a conversa preliminar, o especialista e o cliente desenvolvem em conjunto um plano de ação, determinam os métodos de avaliação e concordam com o momento de sua implementação.

Passo 4. Estamos aguardando os resultados da pesquisa de mercado da indústria realizada por especialistas

Para começar, os avaliadores precisam analisar a situação do segmento industrial de mercado, conhecer os preços atuais, tendências e perspectivas de desenvolvimento da área em estudo.

Etapa 5. Monitoramos a análise de risco do negócio

A análise de risco é uma etapa necessária da avaliação do negócio. As informações obtidas durante essa análise são necessariamente utilizadas na elaboração do relatório.

Etapa 6. Controlamos a determinação do potencial de desenvolvimento do empreendimento

Os avaliadores profissionais levam sempre em consideração as perspectivas de desenvolvimento do negócio, mas é aconselhável que os clientes controlem esta etapa do estudo e estejam atentos aos resultados obtidos. É sempre útil saber qual o potencial do seu negócio.

Etapa 7 Recebemos um relatório sobre o trabalho realizado

A etapa final do procedimento é a elaboração do relatório final. O documento finalizado é dividido em itens individuais e contém não apenas números simples, mas também conclusões analíticas. O relatório, certificado por assinaturas e selos, tem força oficial na resolução de litígios patrimoniais e em processos judiciais.

Como realizar uma avaliação da forma mais competente e segura possível para sua empresa? A melhor opção é envolver advogados independentes como consultores em todas as etapas. Você pode fazer isso usando os serviços do site Pravoved. Os especialistas deste portal trabalham remotamente e estão disponíveis 24 horas por dia.

A maioria das consultas no site são gratuitas. Porém, caso precise de um atendimento mais aprofundado, os serviços são pagos, mas o valor da taxa é definido pelo próprio cliente.

5. Assistência profissional na avaliação de negócios – revisão das 3 principais empresas de avaliação

Não tem tempo, desejo ou oportunidade de procurar um avaliador? Não há problema - aproveite a nossa análise especializada. Os três melhores avaliadores russos incluem as empresas mais confiáveis, competentes e comprovadas. Leia, compare, escolha.

Não importa a finalidade da avaliação - compra e venda, empréstimo garantido, melhoria da gestão, reorganização - os especialistas do Grupo KSP realizarão o procedimento com profissionalismo, rapidez e de acordo com todas as normas.

A empresa atua no mercado há mais de 20 anos, tem cerca de 1.000 clientes regulares, conhece bem a realidade dos negócios russos e oferece consultas gratuitas aos clientes. Entre os parceiros regulares do escritório estão empresas renomadas e pequenas e médias empresas.

A organização é membro da Organização Autorreguladora ROO (Sociedade Russa de Avaliadores) e seguro de responsabilidade civil de 5 milhões de rublos.

O ano de fundação da empresa é 2002. A empresa garante agilidade no trabalho (o período de avaliação do negócio é de 5 dias) e oferece preços razoáveis ​​(40.000 para um procedimento de avaliação padrão). Em seus métodos, a organização segue os princípios de “Negócios Éticos” - transparência, honestidade, abertura, cumprimento dos termos contratuais, responsabilidade.

Yurdis tem 20 avaliadores profissionais em sua equipe, membros dos maiores SROs russos. Cada um dos especialistas possui seguro de responsabilidade civil no valor de 10 milhões de rublos, diplomas e certificados que comprovam suas altas qualificações. Entre os clientes conhecidos da empresa estão o Gazprombank, o Sberbank, o Svyazbank e o Military Mortgage Organization Center.

3) Pontuação Atlant

A empresa atua no mercado de avaliação desde 2001. Trabalha com ativos tangíveis e intangíveis, desenvolve e prevê esquemas ideais para aumentar a renda, coopera com empresas em todas as regiões da Federação Russa.

A lista de vantagens inclui precisão exemplar nas avaliações, preparação jurídica competente de relatórios e uma compreensão clara das metas e objetivos dos clientes. A empresa é credenciada por bancos comerciais e estatais da Federação Russa, utiliza uma base metodológica ampliada em seu trabalho e aplica seus próprios desenvolvimentos tecnológicos e científicos.

E mais algumas dicas sobre como escolher o avaliador certo.

Empresas respeitáveis ​​​​têm um site bem projetado e funcionando perfeitamente. Através do recurso de Internet dessas empresas você pode obter consultas gratuitas, solicitar serviços, conversar com gerentes e representantes de suporte.

Por outro lado, as empresas fly-by-night podem não ter nenhum portal de rede ou ele pode ser projetado como um site barato de uma página. Nenhuma informação adicional, artigos de análise, recursos interativos.

Dica 2. Recuse-se a cooperar com empresas de grande porte

As organizações que se posicionam como empresas universais nem sempre possuem o nível adequado de competência.